每经编辑｜段炼
近日，上海金融法院对原告上海某咨询管理有限公司（以下简称“上海某咨询公司”）、刘某宇诉被告中国证券监督管理委员会上海监管局（以下简称“上海证监局”）行政处罚决定一案进行审理。上海证监局相关负责人出庭应诉。该案系上海首例因操纵证券市场受行政处罚而涉诉的行政案件。
原告要求撤销处罚决定
2024年9月10日，上海证监局认定上海某咨询公司、第三人金某顺通过合谋，集中资金优势、持股优势连续买卖，影响K股票交易价格和交易量的行为，构成2005年《证券法》第二百零三条所述操纵证券市场行为，刘某宇是上海某咨询公司操纵行为直接负责的主管人员。基于此，上海证监局作出被诉《行政处罚决定书》，对上海某咨询公司处以一百二十万元罚款，对金某顺处以一百二十万元罚款；对刘某宇给予警告，并处以五十万元罚款。
上海某咨询公司、刘某宇不服该《行政处罚决定书》，向上海市静安区人民法院提起行政诉讼。上海金融法院根据《中华人民共和国行政诉讼法》第二十四条规定，决定对该起案件提级管辖。
原告认为，其与第三人金某顺之间不存在共谋，交易K股票系正常投资和市值管理，客观上不存在操纵市场的行为，主观上不具备操纵市场的意图。且当时监管政策亦鼓励控股股东开展市值管理。故请求撤销该行政处罚决定。
法院判决：支持上海证监局处罚决定
上海金融法院经审理认为，结合当事人询问笔录自述、相关质押合同与K股价变化情况，刘某宇、金某顺对于通过公开市场交易实现维持K股票市值的共同意图是明确且清晰的。案涉资金流转亦进一步证明原告与第三人之间存在操纵之合意。案涉私募基金不遵循分散投资的原则而集中于K股票等两只个股进行反复买卖操作，亦有违常理。故被告认定原告与第三人存在操纵之合谋，有客观事实根据。
操纵期间内，私募基金账户组在43个交易日内连续竞价买入成交数量排名市场第一，超过40％的有20个交易日，持有K股票比例占流通股本比例上升至5.03%。操纵期内，K股价上涨12.62％，偏离上证指数22.03%。被告根据原告交易申报量、成交量占比，以及所占实际流通股份总量的比例等因素，综合判断其交易K股票的量价处于非合理区间，存在交易量价异常，有客观证据予以证明。
市值管理是上市公司以提高公司质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为，虽然也存在股份回购、分红等多种形式，但仍以维护证券市场正常价格发现机制为前提，以遵循信息披露等监管要求为基础。操纵股价、内幕交易等行为是市值管理过程中应当严格禁绝的行为。案涉操纵行为既不符合市值管理的监管要求，又客观扰乱了证券市场正常交易秩序，被告上海证监局据此依法作出行政处罚决定，依法应予支持。
据此，上海金融法院对该案作出一审判决。
知名私募操纵股价倒亏173万元
被上海证监局处罚
《每日经济新闻》记者从《行政处罚决定书》以及公开信息获悉，上海某咨询公司即为上海登橙咨询管理有限公司，曾用名上海太合汇资产管理有限公司（下称上海太合汇），刘某宇即为时任上海太合汇总裁刘欣宇。而金某顺即为时任精功集团有限公司法定代表人、董事长金良顺，而其交易的股票是会稽山。
上海太合汇是上海知名私募，其董事局主席肖遂宁是金融界大佬，曾任深圳发展银行总行行长和平安银行董事长等职务。
《行政处罚决定书》显示，经查明，金某顺、上海太合汇、刘某宇存在以下违法事实：
一、金某顺、上海太合汇合谋情况
为了维持“会稽山”股价，应对股票质押风险，经时任精功集团法定代表人、董事长金某顺与时任上海太合汇总裁刘某宇对接商讨，2017年7月，上海太合汇投委会审议通过在二级市场增持“会稽山”等股票。
2017年12月至2018年10月，为了保证太合汇增持“会稽山”等股票，经金某顺审批，精功集团、浙江精功控股有限公司（以下简称精功控股）、绍兴众富控股（以下简称众富控股）有限公司等先后向上海太合汇实际控制的公司提供资金。
二、控制使用账户情况
2017年12月19日至2019年4月8日（以下简称操纵期间），上海太合汇控制使用庞增添益5号私募投资基金、庞增添益12号私募投资基金、庞增添益13号私募投资基金等3只私募基金产品的5个账户（以下简称案涉账户组），交易“会稽山”股票。
三、操纵“会稽山”股票情况
2017年12月19日至2019年4月8日期间，金某顺、上海太合汇集中资金优势、持股优势连续买卖，影响“会稽山”股票交易价格和交易量。
操纵期间可分为四个阶段：
（一）第一阶段（2017年12月19日至2018年7月10日）
该阶段以买入建仓为主，案涉账户组持股总数占总股本比例从0上升至1.02%，案涉账户组持流通股数占流通股本比例从0上升至1.26%。
案涉账户组累计竞价买成交量752.42万股，占期间市场累计竞价成交量比例为3.7%，累计竞价买入成交金额8,227.84万元；累计竞价卖成交量247.50万股，占期间市场累计竞价成交量比例为1.22%，累计竞价卖出成交金额2,651.37万元。
（二）第二阶段（2018年7月11日至2018年10月17日）
该阶段以拉抬股价为主，案涉账户组持股总数占总股本比例上升至4.05%，案涉账户组持流通股数占流通股本比例上升至5.03%。
案涉账户组累计竞价买成交量1,781.86万股，占期间市场累计竞价成交量比例为33.80%，累计竞价买入成交金额17,795.19万元；累计竞价卖成交量272.98万股，占期间市场累计竞价成交量比例为5.18%，累计竞价卖出成交金额2,699.95万元。
案涉账户组累计申买3,520笔共2,603.76万股，其中，2,601笔共1,835.89万股的申报价格不低于申报前市场最新成交价，占该时段账户组同向申报量的70.51%；2,034笔共1,612.66万股的申报价格不低于申买前市场卖一价，占该时段账户组同向申报量的61.94%。在65个交易日中，案涉账户组有39个交易日申买数量排名市场第一，其中申买量占市场总申买量比例超过10%的有41个交易日，超过20%的有30个交易日，超过30%的有18个交易日。
同时，该阶段内，案涉账户组在43个交易日内连续竞价买入成交数量排名市场第一，竞价买成交量占市场竞价买成交量比例超过10%的有44个交易日，超过20%的有36个交易日，超过30%的有27个交易日，超过40%的有20个交易日。
该阶段内，“会稽山”股价上涨12.62%，偏离上证指数22.03%。
（三）第三阶段（2018年10月18日至2019年2月19日）
该阶段以维持股价为主，案涉账户组持股总数占总股本比例上升至4.89%，案涉账户组持流通股数占流通股本比例上升至6.08%。
案涉账户组累计竞价买成交量832.49万股，占期间市场累计竞价成交量比例为11.17%，累计竞价买入成交金额7,753.61万元；累计竞价卖成交量415.79万股，占期间市场累计竞价成交量比例为5.58%，累计竞价卖出成交金额3,974.14万元。
（四）第四阶段（2019年2月20日至2019年4月8日）
该阶段以卖出清仓为主，案涉账户组持股总数占总股本比例逐步下降至0，案涉账户组持流通股数占流通股本比例逐步下降至0。
案涉账户组累计竞价买成交量48.36万股，占期间市场累计竞价成交量比例为0.31%，累计竞价买入成交金额471.47万元；累计竞价卖成交量2,478.86万股，占期间市场累计竞价成交量比例为15.86%，累计竞价卖出成交金额24,768.43万元。
经计算，案涉账户组在2017年12月19日至2019年4月8日期间买入“会稽山”股票43,207,438股，并全部卖出，合计亏损约1,734,936.20元。
上述违法事实，有相关人员询问笔录、证券账户资料、银行账户资料、相关情况说明、合同文件、交易数据等证据证明，足以认定。
本局认为，金某顺、上海太合汇通过合谋，集中资金优势、持股优势连续买卖，影响“会稽山”股票交易价格和交易量的行为，违反了2005年《证券法》第七十七条第一款第一项的规定，构成2005年《证券法》第二百零三条所述操纵证券市场行为。刘某宇作为时任上海太合汇总裁，与金某顺对接商讨，参与了上海太合汇投委会审议，并下达具体投资指令，是上海太合汇操纵行为直接负责的主管人员。
根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程序，依据2005年《证券法》第二百零三条的规定，本局决定：
一、对金某顺、上海登橙咨询管理有限公司处以两百四十万元罚款，其中对金某顺处以一百二十万元罚款，对上海登橙咨询管理有限公司处以一百二十万元罚款；
二、对刘某宇给予警告，并处以五十万元罚款。
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编辑|段炼杜恒峰
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